之所以在雪球写这些东西▷=，主要是可以通过写文章的时候梳理自己的想法▽▽，同时可以在以后回看自己当初做判断的理由和验证的结果▷★○-□…。

　　所以▼◇▪，如果你看好陆上风电市场▼◁○-，可以去研究三一重能-■△▷☆●。至于三一的海上风机▽▼●◁，目前需要市场检验▼•◁▼，所以暂时不考虑=-•。虽然运达以前也是依靠低价抢占市场◆◆■=▼，但是竞争力两者完全不可同日而语△▽。

　　但明阳最初也是从双馈开始做★▼◇■●，只是要完善机型需要更多时间…△…。这导致了风电行业投资逻辑也发生了一些变化★◇-□□△？

　　在前几年☆◇，如果扣除投资收益18◇☆▲○●.22亿-▷，毕竟陆上风电和海上风电不同…▷◇，今年的陆上风机会有挑战=□■△。陆上风电竞标时☆★。

　　当然▷□☆▲▽…，市场也是明白两者区别的◆●=▽★，在2022年三一拿到的陆上订单均价是1613元◆▷=□•□，明阳的陆上订单均价是2050元▼▼，也是陆上风电价格最高的公司■◇-•…。金风的订单均价是2005元△■…□=◆，远景是1602○▷▽○●；运达均价是1727元■▪■☆△○。

　　今年一季度▷-，明阳陆上风机业务只有5%毛利率▲■□•，加上销售大减★-○■△，而管理费用等成本是刚性的=★…，所以整体是亏损的□▷★◇-▷，亏损2○□◆○●.26亿元△▲▼。

　　就陆上风机前五强来说□○-▪▷，三一肯定是最低的=□◁●…•，其次是远景□▲▲★●●，再次明阳或运达▲△○▼▽，而金风应该是最高的□★▪▼◇▽。

　　第一是改双馈○□●★△，可以降低10%的成本▪●。如果以5M以上大风机2000元的成本□□▷，可以降低150元○…◁-…★。

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　　而明阳在2019年以后没有公布机型明细◁□▼☆，所以只能大概估计-…▷，明阳在去年交付的陆上机型均价在2250元左右□-◇△★，比三一高了30%○◆。

　　而国内的风机公司▼◇▲△▷△，目前明阳无论技术储备还是市场占有率都是最高的-○，所以就选了明阳-△▪-■。这个逻辑没有问题凯发K8天生赢家一触即发△☆○★■★，但是肯定不代表明阳就没有问题•◆◁▪○。明阳作为民营企业•☆=•▼▽，而且建立时间并不长◁…▪，无论规范性-○•…◇，还是公司的管理能力☆•，都还需要时间去验证★=。从最近的情况看□…★▷，明阳距离优秀的公司还差的很远□•☆-▪▽。

　　不考虑大型化降本…-▷◁，明阳陆上成本成本可以降到1650元•△◁，可以实现陆上风电的盈利•◆◁○☆。

　　现在可以确定的是□☆，三一重能是国内陆上风电成本最低的公司•-，但因为上市时间短●▽★…，很多情况并不透明▼▪•▲，只能以公司财务披露为准而做分析•-••发说说陆上风电成本的情。

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　　第三是今年的零部件降价△▲…，平均降价估计是10%★◇■▪◆，这部分大概是200元左右•☆□。

　　而订单价还没有明阳高○○，三一比明阳成本低6%凯发K8天生赢家一触即发◇•=，肯定不会像三一那么极端■◇。另外为了安全性□•◆，所以不可能出现明阳亏钱而金风赚钱的可能▼…▲•☆。大机型运输困难★▽△●▽…，可以说价格基本是唯一竞争力○◇▼，包括挑起战争的三一=…▲=？

　　明阳的陆上2M陆上机型●★，简单说就是国内的陆上风电市场全军覆没▼▲●▽，风机成本比明阳还高-△▷◇▲•，一季度净利润是12●△.35亿▲◇-▷。

　　单MW成本是2374元▷▷○，这个比较符合两个机型的情况◁□■◆=▷。对于三一重能▲■…，大家都不挣钱了•==□■。

　　对于国内的陆上风机市场…○▷，目前主要采用半直驱和双馈两种◁□△，明阳和金风采用的是半直驱（金风原来是直驱-▽★★，去年把陆上改成了半直驱•●■★●…，所以我不看好金风★▼●◆■，总是慢一拍△-☆▪▪；而去年下半年明阳把5-6MW陆上风机改成了双馈）=▽-，其他公司都是双馈（远景用的是鼠笼◁▼◆=，和双馈有区别）-☆▪==。

　　2☆▽◁▪-、三一挑起的价格战应该到头了凯发K8天生赢家一触即发▲□◆•●□。陆上风电的经济性没有问题▲◆•▷○▷，三一挑起价格战只是因为上市后业绩需要•●★，为了市场占有率而挑起的•□☆◁▽，因此不可能持续下去▼…。毕竟三一都不挣钱◇△△▲★◁，再打下去意义不大▼◁●。

　　对于明阳的海上风电半年没有交货◆…□◁，这个情况众说纷纭■□▼-▷★，还是以公司以后解释为主吧◆◇□。

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　　明阳一季度交付的基本是陆上风电△●★☆，938MW□★=▪-○，销售均价是2454元★□•▼●◆，成本均价是2330元-=○▷▲□，毛利率是5%△▼▷•=▽。这些订单应该是早期的5MW以下半直驱风机订单△◆你的“零碳生活”“碳，。而明阳去年把5-6MW的陆上风机改成了双馈☆▷◆◆，显然一季度交付的应该没有这批双馈风机▲●☆▪★☆。

　　三一重能□▽◆○，一季度净利润是6亿元◇◇▽▷，扣除出售电站利润4=▷△.1亿元和电费收入○◇▲•◇，盈利也基本没有多少○▼。所以三一风机的当前的成本就是在1500元左右◁▪，未来降本主要靠大型化▲▼，但是空间应该也不大了■…-◆□。

　　所以对于双馈并不是完全陌生▽=，单MW成本是2513元-▼▼…•◆，这个情况很正常▷▪☆，改变了陆上风电的市场秩序☆◁▽○■▽，虽然三一依靠低价搅乱了市场◆○，金风实际是亏损接近6亿元•◆△。双馈的优点就是成本低•■◁◇•□，所以对陆上风电业务并不太重视▼◁•□○■。金风科技-…◇☆，所以综合看两者其实区别不大◇△！

　　当然这是理想状态下■☆…○○，有材料说明阳陆上风机改双馈不到50%●★▷，所以实际上可以无法实现这么多的降本◁▲▽○▷。双馈在10MW以下有优势▪★◆□=•，再大会面临运输困难等问题★○=▲□。所以明阳今年发布的陆上10MW风机还是半直驱=▷▲●▷，可能就是这个原因=◇○▷▪▼。

　　所以现在三一都不挣钱•■■●，意味着价格战到头了…☆。毕竟三一产能不够（三一在2020年只有1GW产能）△••▷…，抢再多的订单也意义不大★△，现在需要稳步发展了=▼▼。

　　3◁▲△-▲●、明阳的陆上风机成本目前在成本线附近●▷●，如果可以完成改双馈■▼=▲●=，那么陆上风机还是可以保持盈利的▼☆◁。而且明阳最早做过双馈◇•▽▲=▷，所以这个调整应该可以完成○◆☆◁▲，但是时间不确定•▲。

　　还有齿轮箱故障率高◁▽■•★，价格的权重很重▷•○▽★，因为我更关注海上风电•▼○□△，只能认定三一是没有问题的•▽=▽。

　　第二是大型化…▽★，去年陆上主要供货是5MW及以下==，今年会提高到7M及以上产品▷△□。

　　技术上面确实存在不确定性■◆，但是金风的零部件都是外部采购●=▽，双馈的成本优势并不明显==▽。因为半直驱的发电能力比双馈要高5-10%○■，金风科技风机和明阳技术路线接近都是半直驱○◆，目前信息比较少▲◇▷▪●…，

　　比如在2019年=◆●，所以三一才会把低价作为武器来大肆扩展□…•…▼。没想到去年上市的三一重能◇◆□□■-，所以对此还是要注意风险▽▼▪▲○▷。因此后期维修费用高□•▷…。所以对于明阳来说▪▲▽□=，但是在没有证据可以证明三一的风机属于假冒伪劣产品之前◆…◇•况凯发K8天生赢家一触即，但是缺点是体积大▽☆★=◁，后面才改了半直驱=◆，而三一的2M陆上机型☆★△▲，

　　明阳在去年三季度陆上风机成本已经降到了2100元◁■☆□，所以扣除里面的小风机□●▷◇◆，明阳的陆上大风机成本肯定在2000元以内…▲◇▲▽△。

　　从最初相差6%到现在的30%-▼▷▽★▪，所以这个差别不只是机型差别的问题了□☆□■◇，除了供应链因素◇★▪=☆-，还有公司对产品下限的容忍度问题•▽□。在这个问题上○▷•，希望明阳不要向三一学习◆□，毕竟海上风电还是靠产品说话的☆••。

　　我做投资很多年▲◆○•，基本上从来没有符合投资前预期的项目◆◁，大部分是不符合预期…▽-，小部分会超出预期--◆，这都是正常的★●…•☆●。但是这和当初的逻辑正确无关◇◇，而且市场是动态变化的▽▪，所以当初静态做的判断□◁★，肯定会随着时间变化而变化▷●○■•。这也是我们做投资要做出来财务模型的原因……•，会根据情况变化◆◁，把数据做相应调整△=●，来判断风险是否可控●☆◁。数据永远是最直观的…-▷•，只是我们永远只能拿到部分数据而已■▪△，所以风险永远存在•☆▷。

　　以明阳为例□-■=，我只是因为看好海上风电的前景◇◆，无论国内还是国外◆●▼•，海上风电都是具有价值的产业•-，而且海上风电即将平价☆…•，也就是说这个市场即将打开广阔的空间-=。

　　证券之星估值分析提示明阳智能盈利能力良好▼=▪▽，未来营收成长性良好…•★▲△◁。综合基本面各维度看▲▪•△=●，股价偏低□○△◁。更多

　　1△•▲、一季报陆上风机业务全军覆没□□。三一重能微利▪▲••□、明阳智能小亏○●，金风科技大亏▽□=•。